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核心摘要
本报告分析了电力行业在“十四五”后半程的投资与装机情况，指出新能源投资出现明显降温，火电投资逐步达峰。同时探讨了2026年电改新动向，包括电源市场化和电价现货化，并预测新能源装机增速放缓，火电电量有望显著增长。
关键事实
电源投资额
- ·风电与光伏电源投资额分月增速出现持续下滑
- ·2025年受政策影响，新能源项目收益不确定性放大
装机情况
- ·2025年上半年新能源抢装潮后6-11月装机环比和同比均明显下降
- ·预计2026年风电光伏装机增速大幅下滑
火电投资
- ·煤电机组核准体量自2023年后开始逐年下行，但2025~2026年投产高峰来临
电源市场化
- ·新能源增量项目竞价结果较为可观
- ·核电入市比例持续提升
电价现货化
- ·“1502”号文推动电力交易全面向现货市场转变
- ·火电电量中长期占比走低，现货占比有望提升
核心观点
新能源投资降温趋势明显
受政策影响，新能源项目收益不确定性增加导致2025年下半年装机量大幅下降。
论据：“136”号文对新能源项目的保底待遇规定
火电电量增长空间可观
预计2026年风光发电量无法满足全部用电需求，导致火电发电量显著增加。
论据：测算数据显示火电增发电量将由-378亿千瓦时增至1356亿千瓦时
现货市场成为火电盈利新机遇
煤价上涨推高火电机组报价，现货交易权重提升有望带来利润增长。
论据：2026年现货市场全面铺开，机组报价反映边际生产成本
关键数据
| 指标 | 数值 | 单位 | 时间 |
|---|---|---|---|
| 风电分月装机 | 5.11/2.88/4.17/3.25/8.92/12.49GW | 2025 | |
| 光伏分月装机 | 14.36/11.04/7.36/9.66/12.60/22.02GW | 2025 | |
| 火电新增投产装机 | 3927万千瓦 | 千瓦 | 2025Q1-3 |
趋势预测
- ·新能源装机增速放缓，火电发电量显著增长高置信
- ·现货交易权重全面提升，成为火电盈利新机遇中置信
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存档路径
/睿电网盘/03_外部资料/02_行研报告/2026/信达证券-电力行业专题研究：电改下半场开启，投资理性化，电源市场化，电价现货化-260121_mqj8204j.pdf