返回报告列表
核心摘要
报告分析了工业经济与用电需求的冷暖背离现象，并探讨了电力供需变化对电价的影响。同时指出煤炭行业在安监强化和需求韧性下煤价有望延续景气。
关键事实
用电量表现
- ·2026年1-5月全社会用电量同比增长5.7%，高于去年同期的3.4%
- ·计算机通讯、电气机械等行业用电量增速高增
工业增加值
- ·2026年1-5月工业增加值同比增长5.4%，低于去年同期的6.3%
- ·6月份工业增加值同比增长5.3%，但全社会用电量同比仅增长3.7%
电力供需变化
- ·高峰时段容量供需系数预计将会比2025年有显著提升，反映出高峰负荷提升的压力难以被装机容量的增长完全满足
- ·电量需求改善同步拉动高峰时段用电负荷提升
煤炭市场
- ·上半年煤价修复明显，超预期的弹性催化亦在年初有所提示
- ·预计下半年及明年，在法律常态化安监控制下，供给收紧有望持续
核心观点
用电量高增原因分析
出口链设备生产、上游原材料生产和工艺或服务替代的行业是支撑今年用电量表现的主要因素。
论据：从分月度节奏上来看，尤其在4-5月油价高企、生产较弱的时间内，这些行业的拉动作用明显。
电价拐点明晰
供需二阶导反转带动了现货电价率先开始提升，并且联动传导至月度电价及年度长协电价谈判中。
论据：高峰电力功率的供需和全局电量的供需均出现二阶导的反转，配合能源价格通胀共同驱动。
煤炭板块配置价值
安监强化叠加需求韧性下煤价有望延续景气，并且当前煤炭板块估值并未提前透支涨价预期。
论据：在电价涨价预期下，煤价上限空间有望进一步打开。
关键数据
| 指标 | 数值 | 单位 | 时间 |
|---|---|---|---|
| 全社会用电量同比增速 | 5.7% | % | 2026年1-5月 |
| 工业增加值同比增速 | 4.1% | % | 2026年4月 |
| 高峰时段容量供需系数 | 显著提升 | 2026年夏季 |
趋势预测
- ·电力资产的价值重估加速进行高置信
- ·煤炭板块具备“旺季进攻+红利防守”的双重属性，配置窗口期来临中置信